23Q1營收增長8.31%，預(yù)估電連接雙位數(shù)增長、墻開業(yè)務(wù)個(gè)位數(shù)增長、電工照明仍高增;23Q1歸母凈利潤增長14.74%，主要得益于降本增效和原材料價(jià)格下降帶來的毛利率提升。截止23年3月底，公司合同負(fù)債為8.66億元/+17.8%。公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激發(fā)員工積極性、彰顯公司中長期發(fā)展信心。展望23年，智能電工照明有望受益于地產(chǎn)竣工好轉(zhuǎn)，無主燈和新能源等新業(yè)務(wù)空間廣闊。
公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023Q1營收33.34億元/+8.31%，歸母凈利7.36億元/+14.74%，扣非歸母凈利潤29.04億元/+10.32%。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為14.39億元/+231.9%，基本EPS為1.23元/股、同比+14.95%，加權(quán)ROE為5.76%/-0.52pct。
公司發(fā)布2022年年報(bào)：2022年?duì)I收140.81億元/+13.70%，歸母凈利31.89億元/+14.68%，扣非歸母凈利潤29.04億元/+10.32%。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為30.58億元/+1.45%，基本EPS為5.32元/股、同比+14.90%，加權(quán)ROE為27.88%/-0.40pct。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.3元(含稅)、分紅比例達(dá)62%，同時(shí)以資本公積金每股轉(zhuǎn)增0.48股。
23Q1業(yè)績穩(wěn)健開局，在手訂單亮眼。公司23Q1營收增長8.31%、經(jīng)營韌性較強(qiáng)，預(yù)估電連接雙位數(shù)增長、墻開業(yè)務(wù)個(gè)位數(shù)增長、電工照明仍有高增;23Q1歸母凈利潤增長14.74%，主要得益于降本增效和原材料價(jià)格下降帶來的毛利率提升，23Q1毛利率37.2%/+2.7pct。截止23年3月底，公司合同負(fù)債為8.66億元/+17.8%、環(huán)比22Q4增長100.5%，預(yù)估23Q1墻開訂單需求充足，23Q1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為14.4億元/同比+10.1億元。
分品類看，2022年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，智能電工照明和新能源產(chǎn)品營收延續(xù)高增。1)電連接(轉(zhuǎn)換器+數(shù)碼配件)：2022年?duì)I收為70.5億元/+4.2%，其中22年銷量、均價(jià)分別同比-0.7%、+5.3%，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌升級(jí);2)智能電工照明：22年?duì)I收68.5億/+23.4%，公司墻開、照明產(chǎn)品保持良好增長勢(shì)頭，智能無主燈加速推進(jìn)、22年?duì)I收超億元。3)新能源：22年?duì)I收1.53億/+638.6%，公司面向不同用戶群體豐富產(chǎn)品系列，充電槍渠道拓展順利。
毛利率同比改善，新業(yè)務(wù)拓展下加大費(fèi)用投入，利潤率基本保持高位穩(wěn)定。2022年公司毛利率為38.0%/+1.1pct，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.2、+0.1、+0.4pct，主要系公司加大新業(yè)務(wù)投入，其中廣告、業(yè)務(wù)推廣等費(fèi)用增加，凈利率為22.62%/+0.17pct。22Q4毛利率為41.0%/+8.7pct、環(huán)比+2.0pct，23Q1公司毛利率為37.2%/+2.7pct、環(huán)比-3.8pct，環(huán)比下降主要受銅價(jià)上漲影響，23Q1銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.1+0.1、+0.2pct，凈利率為22.06%/-0.74pct。
發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司中長期發(fā)展信心。公司擬授予限制性股票總計(jì)151萬股、占公司股本總額的0.25%，授予價(jià)格為75.75元/股，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)762人(包含核心管理人員及核心骨干等)?？己藰?biāo)準(zhǔn)為2023、2024、2025年?duì)I業(yè)收入或凈利潤分別不低于前三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不低于前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度平均水平的110%。2023-2026年股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用分別為0.44、0.48、0.19、0.05億元。
展望2023年，智能電工照明有望受益于地產(chǎn)竣工好轉(zhuǎn)，發(fā)布沐光無主燈品牌，無主燈和新能源等新業(yè)務(wù)空間廣闊。預(yù)估23Q1終端動(dòng)銷表現(xiàn)良好，其中22Q1銷售商品收到的現(xiàn)金同增13%，預(yù)計(jì)Q2起報(bào)表端增長有望提速;23年地產(chǎn)銷售及竣工逐步好轉(zhuǎn)，其中22年3月住宅竣工面積同比+35.4%，智能電工照明有望受益;新業(yè)務(wù)中，公司2022年培育孵化無主燈領(lǐng)域的專業(yè)品牌“沐光”，2023年全國首家旗艦店重磅發(fā)布且沐光招商進(jìn)展順利;新能源板塊，公司聚焦新能源汽車充電槍、充電樁業(yè)務(wù)，并在22年加快推動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，推出戶外電源、太陽能充電板、車載充電器、戶外支架照明燈等產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)加速拓展下有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?/p>
預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收162.3、185.6、209.8億元，同比+15.3%、+14.3%、+13.0%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為37.5、43.2、49.3億元，同比+17.6%、+15.2%、+14.1%，對(duì)應(yīng)23-25PE為23.8X、20.6X、18.1X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
1)市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)：民用電工領(lǐng)域市場(chǎng)競爭充分，參與者既有國內(nèi)的眾多企業(yè)，又有國際知名品牌，同時(shí)其中的轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座等產(chǎn)品作為未來智能家居的重要控制入口，也吸引了許多實(shí)力雄厚的新企業(yè)加入競爭行列。未來，民用電工及照明行業(yè)預(yù)計(jì)將保持較為激烈的競爭狀態(tài)，市場(chǎng)競爭格局的演變存在不確定性，如公司不能適應(yīng)新的競爭形勢(shì)，不能鞏固和擴(kuò)大原有競爭優(yōu)勢(shì)，將會(huì)面臨市場(chǎng)份額損失的風(fēng)險(xiǎn)。2)新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：在鞏固和擴(kuò)大原有競爭優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司圍繞電動(dòng)汽車充電場(chǎng)景、家庭裝修場(chǎng)景，開拓了充電槍/樁、無主燈、斷路器、浴霸、智能門鎖、智能晾衣機(jī)、智能窗簾機(jī)等新興業(yè)務(wù)，但考慮到相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競爭、消費(fèi)偏好變化等不確定性因素，不排除未來新業(yè)務(wù)存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的可能性。
